Содержание статьи
Министр финансов США Скотт Бессент и председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш заявили, что бум производительности искусственного интеллекта сделает Америку богаче, окажет дефляционное давление и снизит актуальность беспокойства о госдолге в 40 триллионов долларов.
Но аналитики начинают задаваться вопросом: кто богаче? Доля работников в доходах США уже упала до самого низкого уровня за всю историю, в то время как прибыль корпораций продолжает бить рекорды квартал за кварталом.
По словам Грегори Дако, главного экономиста EY-Parthenon, рост производительности объясняется тем, что дивергенция в значительной степени предшествовала буму ИИ. «Рост производительности защищает маржу, а не доход», — написал Дако в записке в четверг.
Экономический выпуск вырос на 1,7% во втором квартале, основываясь только на 0,3% больше часов. Компенсация выросла на 2,6%, что, в отличие от весенней и летней инфляции, вызванной нефтью, в реальном выражении приводит к «небольшому сокращению», сказал Дако в интервью Fortune.
Маржа достигла рекордных 14,9% ВВП, в то время как доля рабочей силы упала до 52,8%, что является самым низким показателем с тех пор, как правительство начало считать в 1947 году. «До тех пор, пока вы продолжаете видеть концентрированную прибыль на стороне капитала и в определенном количестве фирм, доля рабочей силы может продолжать падать», — сказал он.
Производительность, стоящая за этими цифрами, в конце концов, является результатом десятилетия старой хорошей автоматизации, некоторой дисциплины затрат (найм отступает после некоторого послепандемического раздувания) и капитальных расходов, в отличие от ИИ. Все, что было сделано до сих пор, — это дальнейшая концентрация.
Почему рост производительности не повышает зарплаты?
«Вы, как правило, имеете большую концентрацию и больше окружающей среды, когда у вас есть эти технологические достижения», — сказал Дако. Почти в каждой технологической революции — железнодорожном буме конца 19-го века или революции доткомов 90-х — крупные вертикально интегрированные фирмы первоначально получают прибыль, в то время как более мелкие сталкиваются с «постоянным давлением затрат, постоянной неопределенностью политики, более высокими процентными ставками».
В 90-х годах несколько компаний на технологическом фронте загрузили капитальные инвестиции и, таким образом, получили прирост капитала, но рост производительности за счет более дешевого программного обеспечения быстро распространился по всей экономике, и за этим последовал рост заработной платы. Тем не менее, нет никакой гарантии, что ИИ будет следовать тому же графику.
Ведь бум уникален, исторически, капиталоемок. Ожидается, что к 2050 году инвестиции в центры обработки данных достигнут 31 триллиона долларов, что почти соответствует размеру нашего текущего ВВП, по данным аналитической фирмы PricewaterhouseCoopers. В то время как двигатель выплескивается в других секторах, строительство и производство сейчас грохочут из-за центров обработки данных; в противном случае отрасль будет в рецессии, сказал менеджер из Чикаго в Бежевой книге Федеральной резервной системы на этой неделе.
Это очень похоже на рост; компании тратят сотни миллиардов на оборудование, которое в конечном итоге должно позволить экономике производить гораздо больше с меньшими затратами. Но большая часть этого оборудования не производится в Америке.
Импорт больших компьютеров, используемых в серверах искусственного интеллекта, за последний год резко вырос. Чистый импорт «крупных компьютеров» — категории переписи для серверов GPU — в прошлом месяце достиг 450 миллиардов долларов в год, что на удивление больше, чем примерно 50 миллиардов долларов в год до 2023 года, согласно данным переписи, собранным экономистом Джозефом Политано. Бухгалтерский учет ВВП работает таким образом, что импортируемый сервер добавляет к инвестициям и вычитает как импорт в той же сумме. Чистый вклад в ВВП: ноль.
Это помогает объяснить элемент экономики ИИ до сих пор. В то время как капитальные расходы процветают, производительность улучшается, корпоративная маржа огромна, а условия «свободны», как указывает Уорш, найм слаб, жилье борется с жесткими ставками, а доля доходов работников продолжает сокращаться.
«В то время как инвестиции в США процветают, рост валового внутреннего продукта был скромным», — написал Джон Хилсенрат, бывший репортер ФРС Wall Street Journal, который теперь консультирует хедж-фонды в Serpa Pinto Advisory.
Что делать с бумом ИИ?
Это поднимает трудный вопрос для Уорша и Бессента: пусть рвется, или что-то с этим делать?
Рост — это не то же самое, что широко распределенный доход: если каждый доллар продукции все больше начисляется владельцу центра обработки данных, просто пассивно собирая чеки, или акционеру, который владеет владельцем центра обработки данных, то фискальная математика усложняется. Экономика может стать богаче, в то время как налоговая база и политический электорат, которые политики обычно ассоциируют с бумом, растут гораздо медленнее. Нетрудно представить, что раздувает пламя подозрений в отношении ИИ и его преимуществ.
Инвестиции сами по себе могут нести издержки и риски. Сотни миллиардов долларов расходов на ИИ конкурируют за капитал в экономике, где заимствования становятся все дороже. Более высокие долгосрочные ставки делают ипотечные кредиты дорогими и подавляют жилищное строительство, как продемонстрировал WSJ на поразительной диаграмме на этой неделе.
Это не означает, что бум производительности ИИ потерпит неудачу; это просто означает, что не сразу очевидно, как он увеличивает долю труда.
Вопросы и ответы
Почему рост производительности не повышает зарплаты?
Рост производительности в основном защищает прибыль корпораций, а не доходы работников. Доля рабочей силы в доходах упала до 52,8%, самого низкого уровня с 1947 года, в то время как маржа достигла рекордных 14,9% ВВП. Технологические достижения часто приносят выгоду крупным фирмам, а не всем работникам.
Какие факторы, помимо ИИ, способствуют росту производительности?
Рост производительности объясняется десятилетием автоматизации, дисциплиной затрат, сокращением найма после пандемии и капитальными расходами. Эти факторы предшествовали буму ИИ и способствуют концентрации прибыли у капитала, а не повышению зарплат.
Как импорт серверов влияет на ВВП США?
Импорт крупных компьютеров для ИИ достиг 450 миллиардов долларов в год, но из-за бухгалтерского учета ВВП чистый вклад равен нулю: импорт добавляется к инвестициям и вычитается как импорт. Это объясняет, почему инвестиции процветают, а ВВП растет скромно.
